Půlmiliardové dluhopisy Křetínského EPH vzbuzují otázky. Pomohou klimatu, nebo firmě?

Energetický holding EPH patří k největším hráčům české i evropské energetiky a jeho kroky sledují nejen regulační orgány, ale také investoři a ratingové agentury. V posledních letech vstoupil i na trh zelených dluhopisů, který má financovat přechod firem k udržitelnější energetice. Podle nové analýzy Institutu pro ekonomiku energetiky a finanční analýzy (IEEFA) se ale EPH nechová důvěryhodně a její kroky vyvolávají mezi analytiky pochyby.

EPH vydala 2. července 2025 sedmiletý zelený dluhopis v hodnotě 500 milionů eur, navazující na stejnou částku získanou v roce 2024. V obou případech byly výnosy použity na refinancování aktiv mimo výrobu elektřiny.

• Psali jsme: Výrobní kapacity uhelných dolů klesají, těžbě uhlí ale zatím konec není

„Je pravděpodobné, že nejnovější zelené dluhopisy EPH jen stěží přispějí ke klimatické strategii společnosti,“ uvádí autor výzkumu Kevin Leung, analytik pro udržitelné finance v IEEFA. „To oslabuje soudržnost dluhopisů a zdůrazňuje potřebu, aby investoři při výběru aktiv pečlivě prověřovali zelené parametry,“ dodává. Podle Leunga by měli investoři hodnotit také to, zda projekty financované z výnosů přinášejí měřitelné a jednoznačně přiřaditelné environmentální přínosy.

Více než 90 procent výrobní kapacity EPH stále tvoří plyn, uhlí a lignit. Firma vlastní fosilní elektrárny mimo jiné v Německu, Itálii, Nizozemsku a Velké Británii. Přesto zatím nepředstavila jasný plán rozvoje obnovitelných zdrojů ani cestu k uhlíkové neutralitě do roku 2050. „EPH se odlišuje od ostatních vysoce emisních evropských energetických firem tím, že nemá jasný plán rozvoje obnovitelných zdrojů. To pro společnost představuje zátěž,“ říká Leung.

Dekarbonizačním krokem má být převedení většiny uhelných aktiv na sesterskou firmu, což však sníží transparentnost jejich hospodaření. Rizika spojená s těmito aktivy ale zůstanou součástí úvěrového hodnocení EPH.

• Tip: V zimě si zatopíme pískem nebo větrem. Uhlí pomalu končí i v teplárenství

„EPH bude v příštích třech letech potřebovat refinancovat své závazky. Vzhledem k tomu, že plán transformace se stává klíčovým faktorem pro věřitele, držitele dluhopisů i ratingové agentury, může EPH čelit zpřísněným podmínkám financování, pokud nepředvede věrohodný pokrok,“ varoval Leung. Nové sedmileté dluhopisy podle analýzy sice prodloužily splatnost dluhů firmy, klíčovým rokem pro refinancování zůstává 2028.

EPH pokračuje v emisích zelených dluhopisů. Dne 2. července 2025 vydala společnost sedmiletý nezajištěný dluhopis v hodnotě 500 milionů eur. Navázala tak na svůj debut z května 2024, kdy získala stejnou částku prostřednictvím pět a půlletého dluhopisu, a na návrat k mezinárodnímu financování v listopadu 2023.

EPH provozuje elektrárny v celé Evropě, převážně spalující uhlí a plyn. Prostřednictvím svých dceřiných společností vlastní také slovenskou plynovodní přenosovou síť, podílí se na distribuci elektřiny a plynu na Slovensku, provozuje zásobníky plynu i soustavy centrálního zásobování teplem. V roce 2024 dosáhla společnost příjmů z fosilních paliv ve výši 12,4 miliardy eur, což odpovídalo 53 procent jejích celkových tržeb 23,3 miliardy eur. Konečným vlastníkem a ovládající osobou EPH je Daniel Křetínský.

Úvodní foto: Von Cutkiller2018 - Eigenes Werk, CC BY-SA 4.0